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    信託非標資金池成整治重點 監管套利空間進一步壓縮

    2019-06-12 08:02:51

    中國證券報 高改芳

    監管層繼續對資金池產品持高壓態勢,私募機構也概莫能外。繼不久前銀保監會印發《關於開展「鞏固治亂象成果促進合規建設」工作的通知》(簡稱「通知」),詳細列示了銀行業機構和非銀行機構整治亂象的工作重點后,中國證券投資基金業協會日前發佈了《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行)》,對證券公司、基金管理公司、期貨公司等機構及其子公司的私募資管業務進行規定,其中加強了對「類資金池產品」、多層嵌套產品的限制。新規將自今年7月1日起實施。

    業內人士指出,監管標準統一,資金池是整治重點,監管套利空間進一步壓縮。

    堵住「類資金池產品」

    中國證券投資基金業協會近日發佈《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行)》(簡稱「私募新規」),對證券公司、基金管理公司、期貨公司等機構及其子公司的私募資管業務進行規範。私募新規將自今年7月1日起實施,同時《關於加強基金管理公司及專戶子公司特定客戶資產管理計劃備案有關事項的通知》、《關於期貨公司資產管理計劃備案相關事項的通知》、《關於直投基金備案相關事項的通知》廢止。

    私募新規第二十五條規定,針對嵌套層數,重點核查投資者信息和資產管理合同投資範圍是否同時存在除公開募集證券投資基金以外的其他資產管理產品,合規負責人審查意見書是否對產品嵌套符合規定作出說明;對於無正當事由將資管產品或其受益權作為底層資產的資產支持證券,或者以資產支持證券形式規避監管要求的情形,應當視為一層嵌套;對於政府出資產業投資基金,存在向社會募集資金的,應當視為一層嵌套。

    第二十七條明確,針對業績比較基準、業績報酬計提基準,重點核查以下內容:業績比較基準是否為固定數值,是否存在利用業績比較基準、業績報酬計提基準變相挂鉤宣傳預期收益率,明示或暗示產品預期收益的違規情形。

    華東地區某資深信託經理莫以琛(化名)指出,上述規定意味着很多「類資金池產品」今後將無法發行。「這是好事,說明監管的標準在統一,監管套利的空間被進一步擠壓。」莫以琛認為。

    莫以琛表示,所謂「類資金池產品」是指之前基金子公司、券商資管公司等私募機構大量發行的、底層資產為標準化債券,滾動發行、集合運作、分離定價、期限錯配的產品。「現在直接說這個業績比較基準有預期收益的嫌疑。所以老產品到期后,新產品可能就不讓他們再發了。而且新產品的規模不能超過老產品。」他指出。

    銀行理財產品凈值化提速

    銀保監會也在行動。

    銀保監會5月17日印發的通知詳細列示了銀行業機構和非銀行機構整治亂象的工作重點,涉及到了銀行、信託公司、金融資產管理公司、保險公司、金融租賃公司、消費金融公司、財務公司、汽車金融公司等機構。

    通知明確,2019年整治工作的任務包括,銀行機構從股權與公司治理、宏觀政策執行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業務風險、重點風險處置等五個方面開展整治;非銀行領域各類機構按照相關要點開展整治,突出處罰和問責,下大力氣解決違規成本過低的問題。

    通知特別指出了對影子銀行和交叉金融業務風險的整治。其中包括理財業務:發行的新產品存在風險隔離不到位、池化運作、相互調節收益、剛性兌付、投向限制性領域、違背投資者適當性原則或違規銷售等問題;過渡期內,未制定理財業務整改計劃,未嚴格執行整改計劃,老產品投資新資產未能優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及小微企業融資需求,老產品發行規模違規突破存量產品的整體規模;結構性存款不真實,通過設置「假結構」變相高息攬儲。

    「看到通知了,又要來活了。」對於銀保監會發佈的上述新規,某銀行工作人員表示。實際上,銀行的「自查」今年以來幾乎沒有停過。「從理財業務到同業業務,來來回回自查了好幾遍。」該人士說道。

    目前看來,銀行的「自查」和轉型效果還是比較明顯的。

    中國理財網數據顯示,今年一季度發行的凈值型銀行理財產品共計1313隻,而2018年同期凈值型理財產品僅有433隻。從各家上市銀行的2018年年報可以看出,銀行理財產品凈值化轉型也在加速。

    通知指出,同業業務方面的整治包括:同業資金經過多層嵌套違規投向限制性領域;同業業務違規接受或提供第三方擔保、兜底承諾;同業代持、互持或充當資金通道導致資金空轉;通過同業投資或吸收保險資管計劃等虛增一般存款;通過同業繞道虛增資產負債規模、隱匿業務風險。

    穆迪評級銀行分析師萬穎指出,銀保監會加強了對區域性銀行的監管規定,力圖通過改善其公司治理及提升業務能力,來支持此類銀行在銀行體系中的作用和地位。雖然部分區域性銀行的增長和業務可能會受到監管從嚴的影響,但預計對整個銀行體系的系統性影響仍屬可控。

    整治信託非標資金池

    通知明確,非銀行領域各類機構按照相關要點開展整治工作。而信託領域的工作要點包括:新增非標資金池業務,或通過分期發行、開放式、多層嵌套等方式變相新增非標資金池業務;非標資金池業務期限錯配嚴重、流動性風險突出;未對資金來源、底層資產、實際資金用途和實際風險承擔情況開展有效穿透管理等。

    一些業內人士認為,這項規定就是針對今年年初以來,有些信託公司不顧監管要求,逆勢增加資金池產品發行量而出台的。一位信託業人士反映,金融機構都把上述通知要點作為「大檢查要點」來自查。如果信託公司「類資金池」產品發行規模違規突破存量產品的整體規模,或者信託公司處置非標資金池業務不利,公司高管會被處罰。

    「上海的信託公司一直在壓降資金池產品。我們和另一家長三角地區的信託公司交流過,他們也認為,監管要求資金池必須整治,要麼就處罰高管。」上海某信託公司的相關負責人告訴中國證券報記者。

    此外,房地產信託仍是整治重點。向「四證」不全、開發商或其控股股東資質不達標、資本金未足額到位的房地產開發項目直接提供融資,或通過「股權投資%2B股東借款」、「股權投資+債權認購劣后」、應收賬款、特定資產收益權等方式變相提供融資;直接或變相為房地產企業繳交土地出讓價款提供融資,直接或變相為房地產企業發放流動資金貸款;違法違規向地方政府提供融資;違規要求或接受地方政府及其所屬部門提供各種形式的擔保;違規將表內外資金直接或間接投向「兩高一剩」等限制或禁止領域等。

    房企於前幾年的市場寬鬆時期發行的地產公司債,開始逐步進入兌付或回購期,償債量自2018年開始逐漸走高。2019年房地產境內外債券還款總額仍處於高位。據數據,2019年房企累計約有4193億元信用債將到期,每月平均有百億元規模以上的債務到期,其中今年2月、8月至10月到期債務規模均超過400億元。房企可能會重現2018年「債券融資規模同比增幅顯著,但凈融資額同比下降」的狀態。

    融資成本方面,2019年1-4月,房企國內發行債券的平均融資成本為5.84%。大型房企規模大、留存資金多、償債能力強,因此更容易籌得資金;中型房企願意採用加槓桿,承受較貴融資成本的方式進行規模擴張;小型房企則因規模小實力差,面臨一定的融資貴、融資難的問題。

    分析人士指出,這一情況與2018年基本相同。在國內融資環境逐步寬鬆,銀行、信託等機構對房企融資有所鬆動的情況下,對房企放貸高標準並未降低。可見,防範金融風險仍為當前高質量發展的核心任務之一。嚴防房地產信託風險也是基於上述考慮。此外,通知還明確了「違背『雙錄』要求,違規由第三方非金融機構推介信託產品等」作為信託領域整治工作要點之一。

    
    
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    責任編輯:盧珊 RF10057

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